2021年5月的“馬斯克效應(yīng)”便是比特幣 volatility 的典型寫照。當(dāng)年2月，特斯拉宣布購(gòu)買價(jià)值15億美元的比特幣，并在3月底開(kāi)始接受比特幣作為美國(guó)客戶的購(gòu)車支付方式，這一消息推動(dòng)比特幣價(jià)格一度突破5.7萬(wàn)美元。然而僅僅一個(gè)月后，馬斯克突然在社交媒體上宣布，因擔(dān)憂比特幣開(kāi)采和交易中化石燃料的過(guò)度使用，特斯拉將停止接受比特幣支付。消息一出，比特幣價(jià)格在24小時(shí)內(nèi)暴跌逾1.1萬(wàn)美元，從57283.87美元跌至46294.72美元，單日跌幅超過(guò)19%。這種因單一人物言論引發(fā)的價(jià)格巨震，暴露了比特幣市場(chǎng)的投機(jī)性本質(zhì)，也讓“泡沫幻影”的質(zhì)疑聲再度高漲。

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信號(hào)三：長(zhǎng)期持有者占比突破65%。長(zhǎng)期持有者（持倉(cāng)超過(guò)1年）是市場(chǎng)的“壓艙石”，其持倉(cāng)占比上升意味著恐慌性拋售接近尾聲。截至12月10日，比特幣長(zhǎng)期持有者持倉(cāng)占比達(dá)68.5%，創(chuàng)2023年以來(lái)新高，超過(guò)2022年底部時(shí)的65%，與2018年底部的67%基本持平。Glassnode數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期持有者在當(dāng)前價(jià)位的凈增持量達(dá)每日500枚，表明專業(yè)投資者正在逢低吸籌。

盡管當(dāng)前比特幣價(jià)格美元處于回調(diào)階段，但市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期走勢(shì)仍存在分歧。樂(lè)觀派如ByteTree首席投資官Charlie Morris認(rèn)為，10萬(wàn)美元將是重要的支撐位，因?yàn)檫@一位置在2025年已經(jīng)多次經(jīng)受考驗(yàn)，大量機(jī)構(gòu)資金在此價(jià)位布局；而Galaxy Digital則將年底價(jià)格預(yù)測(cè)從18.5萬(wàn)美元下調(diào)至12萬(wàn)美元，理由是資金轉(zhuǎn)向其他投資領(lǐng)域和巨鯨持倉(cāng)變化。

價(jià)格邏輯的轉(zhuǎn)換還體現(xiàn)在估值方法的變化。此前，市場(chǎng)對(duì) bitcoin 的估值缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，更多依賴“市值對(duì)比”“用戶增長(zhǎng)”等模糊指標(biāo)；而機(jī)構(gòu)投資者則開(kāi)始用傳統(tǒng)資產(chǎn)的估值模型來(lái)評(píng)估比特幣，例如“存量-流量模型”（Stock-to-Flow Model）被廣泛用于測(cè)算其“稀缺性溢價(jià)”，“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益”模型則用于評(píng)估其在資產(chǎn)組合中的配置價(jià)值。貝萊德甚至將比特幣納入“全球宏觀資產(chǎn)配置模型”，與股票、債券、大宗商品等資產(chǎn)一起進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益測(cè)算，這種估值方法的“傳統(tǒng)化”，進(jìn)一步強(qiáng)化了比特幣與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的聯(lián)系。

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比特幣的市場(chǎng)波動(dòng)看似隨機(jī)，實(shí)則隱藏著歷史規(guī)律的密碼。12月75%的上漲概率、黃金坑的四大信號(hào)、與歷史熊市的本質(zhì)差異，都在告訴我們：當(dāng)前的暴跌更可能是牛市中的“插曲”，而非熊市的“序曲”。當(dāng)然，歷史規(guī)律并非“萬(wàn)能公式”，宏觀環(huán)境與市場(chǎng)生態(tài)的變化可能導(dǎo)致規(guī)律出現(xiàn)偏差，但數(shù)據(jù)提供的“概率優(yōu)勢(shì)”，是普通投資者應(yīng)對(duì)不確定性的最佳武器。